Articles

« L'émission de dettes assorties d’une option d’achat sur les capitaux propres de l’émetteur : théorie et confirmations empiriques », en collaboration avec P. Topsacalian, publié dans la revue Banque et Marchés, n°93 (mars/avr. 2008).

Le cadre de cet article est l’étude des motifs du financement des entreprises par l’émission de dette associée à une option d’achat sur des actions à émettre. Deux formes de titres répondent principalement à cette définition : l’obligation convertible (OC) et l’obligation à bons d souscription d’actions (OBSA).

Les imperfections des marchés de capitaux sont à la base des travaux théoriques et ont longtemps conduit à résumer le problème sous la forme de la question un peu réductrice : « la dette convertible est-elle émise comme une forme de dette améliorée (debt sweetener), ou comme un moyen indirect de recueillir des fonds propres (backdoor equity) ? ». La section 1 présente la rationalité qui sous-tend cette question, les principaux travaux qui y sont rattachés et les prédictions qu'ils permettent de faire quant aux émissions de ces titres. La section 2 montre que les contributions empiriques les plus anciennes sont marquées par cette question, alors que les travaux plus récents conduisent à la dépasser et à la faire évoluer.

« CAC 40 : une approche en terme de volumes », en collaboration avec P. Topsacalian, publié dans la revue Banque et Marchés , n°31 (nov./déc. 1997).

Dans cet article nous cherchons à déterminer les conséquences d'une modification de la pondération retenue dans le calcul de l'indice Cac 40. Cette modification consiste à prendre en compte non plus le nombre total de titres à la cote pour une valeur donnée, mais le nombre de titres participant effectivement ou potentiellement aux transactions. Notre objectif est de rechercher s'il y a ou non cohérence entre les résultats obtenus avec ces « indices de volume » et les indices habituellement utilisés.

Papiers de recherche

Dettes avec accès aux capitaux propres : un point sur la littérature théorique

Cette étude s'inscrit dans le cadre général de la problématique de la conception des titres financiers qui pose - pour l'émetteur - les conditions de l'optimalité des émissions obligataires donnant accès au capital. On recherche dans un premier temps l'ensemble d'hypothèses et de contraintes qui permet d'obtenir pour le(s) problème(s) ainsi posés une solution dont la forme est celle d'une combinaison de dette (risquée) et d'une option sur les fonds propres de l'entreprise.

L'engagement bancaire : déterminants de l'accord de crédit, en collaboration avec Patrick Topsacalian.

L'objet de cette étude est, à partir d'une mise en situation réelle d'analyse de crédit, de :

• dégager, à partir d'une double étude empirique, les grandes tendances de l'analyse globale menée dans les banques à l'occasion d'une demande de crédit, et de faire ressortir leur évolution et le degré d'utilisation des différentes méthodes quantitatives (scoring à partir d'analyse discriminante, de systèmes experts, de réseaux neuronaux, etc.) ;
• rechercher et isoler les principaux critéres intervenant dans la décision d'octroi du prêt ;
• et enfin contrôler et analyser les solutions mises en places par les organismes bancaires dans le cadre des accords de Bâle, notamment au travers d'un test sur leur analyse de score.

Manuels

Manuel de finance écrit en commun avec Philippe Givry, Patrick Topsacalian et Jacques Teulié : Introduction à la Finance d'Entreprise

Thèse

J'ai soutenu ma thèse ("Quatre essais sur les émissions obligataires ouvrant accès au capital de l'émetteur") le 29 mai 2007 à l'Université Lyon 3 (Jean Moulin). Le premier essai est une revue de la littérature théorique, le second de la littérature empirique. Le troisième essai présente un modèle de liquidité permettant de différencier formellement l'obligation convertible de l'OBSA. Enfin, le quatrième essai - et le coeur du travail - est une étude de cas longitudinale sur les émissions de la société Ubisoft, qui a utilisé à quatre reprises des obligations assorties d'option d'achat sur son capital.

Un résumé de la soutenance est disponible sur ce site.

Si vous souhaitez une copie de l'un des essais ou de la totalité, envoyez-moi un mail en m'expliquant pourquoi en deux mots. Je suis toujours curieux de savoir en quoi mes élucubrations peuvent intéresser quelqu'un :)